来源：智通财经网
2023-04-03 12:37:25
久期财经讯，4月3日，标普确认国网国际发展有限公司(State Grid International Development Limited，简称“国网国际”)的“A+”长期发行人信用评级，由于标普认为这家位于香港特区的公司仍然是国家电网有限公司(State Grid Corporation of China，简称“国家电网”)的核心子公司。国网国际是国家电网全资拥有的国际业务平台。标普还确认了该公司担保的高级无抵押票据的长期发行评级为“A+”。
对国网国际的展望稳定反映了母公司的展望以及未来两年国网国际在集团内的战略地位。
标普确认了评级，因为国网国际仍然是国家电网的核心子公司。该公司作为帮助集团成为全球领先的能源互联公司的关键平台，仍是该集团最大、盈利能力最强的子公司。在标普看来，来自集团的及时和充分的支持将使国网国际免受主权信用风险较高的市场的影响。
(资料图片仅供参考)
标普预计国网国际的财务状况将在未来2-3年内增强，而海外收购放缓将推动这一趋势。该公司的资本支出可能会从2020-2021年的约350亿港元降至2022-2024年的每年140亿-170亿港元。这笔资金将主要被用于巴西和智利等市场的内生增长，该公司近年来在这些市场收购了子公司。标普预计，到2024年底，国网国际的净债务将从2021年底的逾1400亿港元降至1150亿-1250亿港元。
国网国际的EBITDA在2022-2024年可能以8%的复合年增长率增长。这主要反映了巴西主要子公司CPFL Energia S.A.CG(简称“CPFL ”)的运营复苏。当地水文条件可能在2021年从较低水平恢复正常，这将提高输电和配电收入。
CPFL新收购的资产Companhia estadual de Transmissao de Energia Eletrica(简称“CEEE-T”)的整合也将增加对国网国际EBITDA的贡献。同时，智利子公司Chilquinta和CGE将在2022-2023年将其对国网国际调整后EBITDA的贡献提高到10%左右。
EBITDA的改善可能会被加息部分抵消。国网国际约三分之二的债务以浮动利率借入。这类债务中约一半以巴西雷亚尔计价，15%以智利比索计价，这两个国家的政策利率都达到了两位数。标普预计2022年利息支出将同比增长约50%，并在2023年保持高位，随后从2024年开始略有下降。
国网国际来自巴西和智利子公司的大部分收入都与通胀挂钩。因此，在标普看来，该公司本可以部分对冲增加的利息支出。
标普预测，2022-2024年，营运现金流(FFO)与债务的加权平均比率为17%-19%。这一比例高于2021年的15%。
国网国际的运营效率正在提高，这体现在该公司巴西贝罗蒙特(Belo Monte)二期项目自2019年投产以来的顺利运行。该项目的可利用系数超过99%，该项目提前投入使用，成本低于预算。
受控资产对现金流的较高贡献以及股权投资对股息的较低贡献提高了国网国际的整体独立信用价值。标普估计，2022年来自股权投资的现金股息占该公司调整后EBITDA的11%，低于2017年的21%。较大的并表收益基数减少了股息支付的不确定性，并为管理营运资本提供了灵活性。国网国际的大部分资产都受到监管，在设定回报和稳定现金产生方面有透明度较高的框架。
国网国际的稳定展望反映了国家电网的评级展望，这是基于与母公司的评级相当。鉴于国网国际在执行国家电网海外扩张战略中的重要性，标普预计国网国际将得到及时和充分的集团支持。
在标普看来，考虑到国家电网的海外投资在提升中国的全球技术影响力方面所起的作用，如果需要，国网国际可能会通过国家电网得到中国政府的特别支持。
标普还预计，国家电网将遏制国网国际对高风险司法管辖区的风险敞口，否则评级可能被下调。
如果发生以下情况，标普可能会下调国网国际的评级：
-标普下调了母公司国家电网的评级;
-国网国际在高风险司法管辖区的风险敞口显著增加，尽管与母公司评级相当，这仍将导致违约风险敞口增加并拖累评级;或。
-标普认为，国网国际的集团地位已大幅削弱。这些迹象包括中国政府对外战略的转变、国家电网将海外扩张置于次要地位、国网国际的投资组合长期表现不佳，或者国网国际不再是该集团的核心子公司。
如果国网国际的FFO与债务的比率持续低于15%以下，标普可能会将对国网国际的独立信用评估状况下调至“bbb-”。这可能是因为国网国际采取了比标普考虑的更激进的债务融资战略，在主要海外市场的持续表现不佳，削弱了该集团的收益，或者是对新收购的业务整合不佳。
如果标普上调母公司国家电网的评级，标普可能会上调国网国际的评级，这可能是由于主权评级上调或其他原因。
如果国网国际的财务实力大幅改善，FFO与债务的比率保持在25%以上，同时公司管理的资产保持稳定运营，标普可能会将标普对国网国际的独立信用评估状况上调至“bbb+”。
ESG信用指标：E-2;S-2;G-2
