来源：证券之星
2023-03-29 13:44:30
(相关资料图)
东兴证券股份有限公司赵军胜近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：水泥龙头蓄力待势》，本报告对海螺水泥给出买入评级，当前股价为28.06元。
海螺水泥(600585)
2022年公司实现营业收入1320.22亿元，同比下降21.40%；归属于母公司所有者的净利润为156.61亿元，同比下降52.92%，扣非后归母净利润为150.36亿元，同比下降52.08%，实现EPS为2.96元。
点评：
盈利水平回落至10多年历史低点附近，低成本优势助力市场份额开始回升。2022年水泥行业需求大幅下滑，全国水泥产量同比下滑10.8%，为五十年来首次出现两位数下降。而海螺水泥自产水泥销量为2.83亿吨，同比下降仅6.91%。行业中的一些企业陷入亏损，有些水泥企业产线停滞，甚至变卖设备退出市场。公司2022年综合毛利率下降至28.21%，同比下降15.37个百分点，其中第四季度毛利率和净利润率仅为13.88%和7.24%，对应吨净利仅为20元左右，回落至2015年的历史低点水平附近。在行业需求低迷的情况下，公司市场份额在2022年为13.36%，较2021年提升0.5个百分点，得益于公司市场份额保持的战略有关，公司低成本优势保证降价后依然盈利，助力市场份额提升战略的落地。随着行业环境低迷的持续，有助于公司市场份额的持续提升。
运输、原材料和智能化等多方发力降本蓄力。公司在营销上继续推进水路上岸通道建设，降低运输成本，提升市场控制力。同时收购矿山使用权，降低原材料成本，2022年矿山开采权购置128.58亿元。加快数字化和智能工厂建设，进一步提升成本优势，深挖公司的护城河，为提升核心竞争力继续蓄力。
低成本护城河提升公司估值水平和业绩弹性。随着地产行业政策的起效，地产对于水泥需求的拖累正在显现拐点。2023年地产从销售、新开工、施工和竣工等同比下滑程度均收窄，地产行业的长期健康发展可期。低迷行业环境和低成本优势有助于公司市场份额的继续提升，持续的降本举措提升公司资产质量，改善估值水平。同时，一旦水泥需求改善带来公司更大的业绩弹性。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为166.02亿元、192.29亿和243.67亿元，对应EPS分别为3.13元、3.63元和4.60元。当前股价对应PE值分别为9倍、8倍和6倍。考虑到公司低成本优势下继续的降本增效，提升资产质量带来的估值改善，以及市场份额提升带来的更大业绩弹性空间，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期和基建发力力度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券郑晓刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利244.82亿，根据现价换算的预测PE为6.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海螺水泥（600585）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
